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观点文章 > “中国地方债已经失控”

     英国《金融时报》 欧阳德 北京报道  2013年04月17日 06:21 AM  


     中国审计界一名资深人士称,地方政府债务已经“离开可控的范围”,可能引发比美国住宅市场崩溃更大的金融危机。

     中国领先的会计师事务所信永中和(ShineWing)董事长张克表示,他的担忧意味着,他已基本上不再为地方政府的债券发行背书。


   “我们看了几个接下来的项目,发现很危险,就退出来了,”张克在接受采访时表示。“大多数的偿债能力都不是很充分,这样将来事情就会变得很严重。”


    国际货币基金组织(IMF)、评级机构和投资银行都已表示对中国政府债务感到担忧。但是,中国金融业的一名体制内人物(张克是中国注册会计师协会副会长)发表如此严厉的言论是罕见的。


    “(情况)已经离开可控的范围,”张克表示。“危机是或然的。(但)因为债是滚动、长期的,因此爆发时间不确定。”

    地方政府的债券发行从2008年起大幅增加。那一年中国中央政府放松了借款限制,以推动中国经济安然渡过全球金融危机。据估计,如今中国各省、市、县和村的债务总额介于10万亿至20万亿元人民币(1.6万亿至3.2万亿美元)之间,在规模上相当于中国经济的20%至40%。


    上周,惠誉(Fitch)下调了中国的主权信用评级,这是1999年以来国际评级机构首次这么做。周二,穆迪(Moody’s)将中国评级展望从正面下调为稳定。


    地方政府不得直接发债筹资,因此它们利用特殊目的实体来规避这些规则,以这些特殊目的实体的名义发行债券,以便为基础设施项目融资。


    2013年第一季度,地方政府旗下的投资公司发售了2830亿元人民币债券,同比增长一倍多。通常人们会预期这样的增长将提振经济,但2013年首季中国经济增长意外放缓至7.7%。


    张克表示,从公共广场到道路修缮,许多地方政府投资于回报平平的项目,因此只能依靠滚转债务来偿还债权人。


    “只有用发新债还旧债,总有一天这个循环会画不下去,”他表示。


    北京方面已采取步骤,控制地方政府旗下的投资公司的债券发行量。去年12月,中国财政部禁止它们为了发售债券而将医院和学校等公共资产注入特殊目的实体。


   政府所有的投资公司所发行的债券,几乎总是从国内评级机构得到最高信用评级,因为这些债券被视为得到它们背后的省、市政府的担保。但是张克对官方担保信心不大,称信永中和只是在借款人明显有能力偿债的情况下才会审计债券。


   “到时候政府并不会真正承担责任,承担责任的可能就是会计师事务所和银行,”他表示。


   信永中和的告诫是一个例子,显示一些精英的中国会计师事务所正试图打造负责任和管理有方的声誉,有能力叫板业内的全球“四大”。信永中和在海外扩张方面也是中国会计师事务所中最积极的,目前正计划进军欧洲。


   张克表示,最初他不觉得中国地方政府的债券有什么问题,因为首批发行人是财政稳固的大城市,而发行额也不大。但他逐渐感到震惊,因为较小的城镇——近期甚至还有一些县政府——发现,借助投资实体发行债券是轻松的融资渠道。


  “这就演变得有些可怕了,全国有2800多个县。如果每个县都在发债,有可能带来危机,”他表示。“这可能比美国的房地产危机更庞大。”


译者/和风


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